加密项目有这3个标志，就说明它不太可能成功
加密项目有这3个标志，就说明它不太可能成功
翻译：Ahinok
校对：Arvin
亲爱的 Bankless 国民们，
聪明的投资者知道什么时候该坚持，什么时候该推动，什么时候悄悄离场。
为了充分利用这个现在处于 Build 时机的市场，你必须先谈生存再说成长。
生存并不总是意味着看谁拥有最炫的技术或最大的 TVL（Total Value Locked, 被锁定在智能合约里的加密货币总价值）。它通常与代币经济学、治理、国库、领导力和社区等内容有关。
今天，Bankless 的分析师 Ben Giove 提了几个信号标志，帮助人们判断熊市中可能潜藏了麻烦的加密项目。
有的 Alpha 项目可以让你赚钱，当然也有些 Alpha 项目可以帮你省钱。这两种情况都有。
别说我们没有提醒过你噢！
— Bankless
ABC 的鲨鱼坦克——马克库班，小牛队的老板，经验丰富的投资人，这次加入与 Bankless 的第二轮讨论。
听听 Mark 自他上一次作客 Bankless 之后一直在忙些什么，了解下他如何向菜鸟解释加密货币，他对加密货币的下一步设想，以及他认为这次熊市会持续多久。
立即观看。
如何发现熊市里有可能衰落的代币（起码还来得及逃）
周四思考日 // 客座作家： Ben Giove，Baankless分析师
熊市其实是一个机会市场。
随着估值压缩和牛市泡沫被冲走，具有强大基本面、敬业的团队和充足发展空间的项目将首先生存，度过加密寒冬，然后蓬勃发展。这也为投资者提供了巨大的机会。
如果 2018-2019 年的熊市给与了我们可以参考的迹象，那么即使熊市大屠杀结束，我们也会看到还是有少数表现出色的公司为投资者提供超额回报的。
例如：在整个市场相对平静的 2019 年，Chainlink (LINK) 和 Synthetix (SNX) 分别上涨了 486% 和 2924%。
要在众多项目中挑选赢家项目其实是非常困难的，但投资者需要知道自己不仅可以专注于优质项目，还需要训练自己识别出那些看见了就尽量躲开的项目，从而大大增加他们选中赢家项目的几率。
让我们来看看有哪些警告标志可以帮你辨别，同时你要在研究项目时牢记这些标志，这样就不至于让你在熊市里还对着各种项目乱选一气。
警告信号 #1：供应过剩
代币经济学是基于供求关系的。虽然没有任何代币可以完全避免熊市带来的无情抛售压力，但代币分配和供应时间表的细微差别，可以让投资者更好地了解结构性抛售的来源可能在哪里。
在查看代币的供应动态时，最关键的因素是其供应的流通百分比。许多代币——尤其是在 DeFi 中——以“低浮动”或少量供应流通的形式推出。
这通常会导致项目的市值与其完全稀释估值 (Fully-diluted valuaton, FDV) 存在显着差异，因为由于散户投资者竞购这个较小的代币池，新代币通常在推出后不久就被提高到不合理的估值。
尽管在象征上有所不同，但流通量较低的公司——尤其是估值较高的公司——更有可能在熊市期间拥有结构性抛售来源。那些在公开市场上，流通的供应比例较高的人可能会更有效地勇敢面对熊市。
这些低流通量代币的抛售压力通常来自两个来源：
首先是内部解锁，因为许多代币有很大一部分供应分配给团队成员和投资者。这些通常具有悬崖结构，即发布后解锁开始之前的时间长度，然后是归属期，或内部分配将解锁的时间段。
虽然内部人士是否会在他们开始归属后立即出售他们的代币存在不确定性，但这些解锁带来了来自实体的抛售压力，这些实体尽管市场疲软，但可能能够以成本为基础进行投资，即明显低于代币的当前价格。
带来不确定性的另一个问题是，私人融资轮估值很少被披露，这使当前和潜在的代币持有人处于信息劣势。
尽管存在这种信息不对称，但精明的投资者可以使用 Dove MetricsDove Metrics , 、Unlocks CalendarUnlocks Calendar, 和 NansenNansen等工具 来收集更多关于这些轮次的信息，并查看内部人员是否在出售他们的代币。
除了解锁之外，许多代币还面临来自单产农民的结构性抛售压力。即使在这个熊市期间，许多协议目前也有积极的流动性挖掘计划，在这些计划中他们使用自己的原生代币进行激励。
此外，许多协议最近都转向基于通货膨胀的 ve-token 模型。这些模型看到原生代币排放量增加，以激励各种池和场所的流动性。
无论分配机制如何，随着矿工通过出售这些代币实现收益，这些通胀计划都会对价格施加下行压力。
解锁和通货膨胀的抛售增加了代币在整个熊市中继续贬值的可能性。但正如我们很快就会看到的那样，这种抛售压力也会使协议资本化，并降低它在漫长的冬天中存活下来的可能性。
警告信号 #2：原生代币国债
项目难以在熊市中生存的另一个迹象是，缺乏多元化的资金。
根据 DeepDAODeepDAO , DAO 国债持有超过 8.1B 美元的流动资产和归属资产。其中，只有 $1.0B (12.3%) 是与美元挂钩的稳定币，如 USDC、USDT、DAI、FEI 和 FRAX。额外的 3.918 亿美元（4.8%）用于 ETH 等加密储备资产。
这个数据表明了一些事情。首先，它表明许多协议资本不足，并且缺乏在漫长的熊市中生存所需的必要资金。这种缺乏多样化也证实了许多 DAO 国库高度集中在协议的原生代币中。
因为它将协议维持自身的能力与其代币的价值联系起来，当市场看跌且价格下跌时，这带来了一个问题，就像他们现在一样。
此外，它表明，为了支付贡献者和支付其他运营费用，DAO 可能被迫以低价格向流动性越来越低的市场出售自己的代币。这不仅加剧了各自代币的抛售压力，并进一步耗尽了国库券的价值，而且还可能在协议社区内引发冲突，因为代币在代币持有者中非常不受欢迎。这可能会进一步打击士气，并使所有利益相关者的生活更加困难。
缺乏多元化的国库可能会迫使协议转向其他筹集资金的形式。例如，为了获得足够的资金来生存，DAO 可能被迫转向场外交易，在这种交易中，它会以折扣价向 VC 或贸易公司出售锁定的代币。
这些交易极不可能有利于协议，因为它几乎没有代表代币持有者谈判有利条款的杠杆作用。Porter Finance虽然 DAO 可能很快就会拥有更多可供使用的融资工具，例如通过Porter Finance and 和Debt DAODebt DAO等协议进行债券和债务发行的能力，但, 这种基础设施仍处于起步阶段，并带来许多协议可能生病的新风险和义务- 配备处理。
尽管致力于协议开发的中心化公司（例如 Uniswap Labs）可能拥有必要的资金，但投资者和代币持有者无法确定这一点，因为他们的财务状况几乎从未向公众披露。
投资者比较明智的做法，是去查看这些国债的构成，以其避免过度分配到其原生代币的项目。
警告信号 #3：糟糕的治理实践
不幸的是，在代币经济发展的初期阶段，DAO 治理在很大程度上是一团糟。虽然说DAO的治理普遍没有太好，但投资者仍应注意到一些治理特别糟糕的表现作为警告信号。
在熊市期间，紧张局势加剧，风险很高，信任稀缺。治理可以成就也可能破坏项目。通过治理做出的决定——以及这些决定的执行方式——会对协议的长期健康和合法性产生巨大影响。
由于 DAO 仍处于起步阶段，该行业尚未围绕最佳治理实践和组织结构进行融合。这一点，连同代币持有者投票的激增——这种做法很容易导致治理捕获和优先考虑短期价值最大化——导致许多 DAO 落入去中心化范围的两个极端，因为它们过于集中或太分散了。
一方面，一些 DAO 发现自己处于过于分散的位置。虽然高度集中的权力会导致问题，但完全缺乏等级制度会给 DAO 带来其自身的问题。过度去中心化的 DAO 效率极低，使他们无法做出快速及时的决策。此外，这些组织可能会发现自己饱受内讧和权力斗争的困扰，导致他们无法执行路线图。
另一方面，许多 DAO 都是 DINO（古早模式）：名义上的去中心化。虽然声称自己是 DAO，但这些组织有多种因素导致它们高度集中。例如，许多 DINO DAO 的代币供应高度集中在内部人员中，投资者和团队成员的分配量很大。
通常，这些团队成员是唯一能够实施提案的实体，这使得这些“DAO”中的内部人员能够完全忽略或完全绕过他们规定的治理过程，并进行“治理剧场”以追求自己的目的。
仅在过去一周中，我们就已经看到了几个类似的行为示例。
例如，去中心化交易所 Bancor 决定单方面暂停永久性损失保护, 这是其在 DEX 上提供流动性的价值主张的关键组成部分，这是在没有经过治理或提前通知协议参与者的情况下完成的。
治理失败的另一个例子涉及 Solend，一个货币市场。它启动了其链上投票系统，然后立即提议没收拥有大量头寸且面临被清算危险的大型鲸鱼（拥有巨量资产的成员）的资金。虽然鲸鱼的位置对平台的稳定性构成了潜在威胁，并且该团队此后对相关行动也有所收敛，但 Solend 和 Bancor 可能已经严重损害了用户和社区之间的信任。
在这种情况下，投资者明智的做法是避免那些表现出无视治理倾向的协议，以及避免那些明确性高、且具有高度一致地去努力识别和遵循最佳实践的协议。
总结
要找到下一个熊市赢家，投资者不仅要知道要寻找什么，还要能够识别那些表明项目是危险的警告信号，并躲开这些项目。
这些危险信号包括：具有大量供应过剩的代币，这些代币将不断受到来自内部人和矿工的结构性抛售压力；拥有大量原生代币的 DAO；以及表现出治理不善的协议。
熊市是机会市场。你会抓住机会吗？
行动步骤
🔬 熟悉 NansenNansen and 和 DeepDAO 等洞察工具
🧸 调整你的代币持有量，以在熊市中生存
作者简介
Ben GioveBen Giove 是 Bankless 的分析师。Chapman Crypto 他是 Chapman Crypto 的前任总裁 和Blockchain Education Network (BEN) Crypto Fund 分析师，该基金是一个基于 Set Protocol 的学生管理的加密基金。他也是 Bankless DAO的荣誉成员和GMI 指数背后的方法学家。
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